轻工行业：造纸业绩持续改善 定制家居增长无忧

轻工制造行业整体增速提升。2017H1轻工制造行业增速提升，业绩向好，造纸板块受环保去产能提速影响，上半年维持高景气度；家用轻工板块受益于去年下半年地产行情，业绩普遍转好，定制家居表现抢眼；包装印刷板块受原材料价格上涨影响，利润空间受到一定压缩，表现稍弱。板块整体增速略弱于大盘，但是仍然维持了积极向好的格局，我们预计，下半年造纸板块和家居板块景气行情有望延续，包装印刷板块业绩承压。

　　造纸供给侧改革加速，行业景气度有望延续。受环保督查力度加大影响，造纸供给侧改革加速，中小企业因环保高压而关停，行业面临产能收缩，因此2017年上半年主要纸张品类价格全线上涨，板块业绩持续向好。与此同时，行业集中度得到提升，龙头企业获取了更多的市场份额。在此背景下，纸价呈现“淡季不淡”的局面。预计下半年环保趋严，造纸行业新增产能有限，因此继续看好造纸板块行情，景气度有望延续，龙头企业由于掌握了更多的市场份额而有望领跑行业，下半年盈利动能依然强劲，相关标的有晨鸣纸业、华泰股份、山鹰纸业、中顺洁柔。

　　定制家居表现抢眼，龙头企业地位稳固。家居板块受益于去年房地产市场的高景气度，2017H1业绩增长较为迅速。作为地产后周期行业，家居行业的景气程度与地产销售密切相关。 2016年上半年的商品住宅销售增长带动了2017年上半年家居销售规模扩大。2017H1三四线城市地产销售超预期，且二次装修存在一定需求空间，定制家居受益于消费升级，通过逐步提升渗透率和品牌知名度来维持业绩的高速增长。我们认为，渠道下沉，业绩稳定的个股有望获益，相关标的有索菲亚、金牌橱柜。

　　板块业绩承压，寻找新的盈利增长点。2017H1包装印刷板块受原材料价格上涨影响，成本有所提升，但是由于行业集中度较低，成本转嫁相对困难，因此行业营收受到一定影响，板块内企业出现业绩分化。我们认为，尽管板块业绩承压，但是经营业绩较好，产品应用广泛，销售渠道稳定，拥有一定定价权和产品研发创新能力的个股仍然看好，相关标的有裕同科技、劲嘉股份.